站内检索
央行降息空间
        一系列经济数据公布后,市场上再次出现一片呼吁之声,要求央行全面降准降息,但央行就是不
为所动,宁可放水,也不直接降息。这是为什么呢?一、降息对降低社会融资成本帮助不大。社会融
资成本过高现象,已持续近两年,部分行业的利润率已低于其融资成本,过高的融资成本已对实体经
济造成了显著的伤害,目前包括银行、信托、证券、P2P、小贷等银行和影子银行机构仍在狂享这场
高利率盛宴。市场呼吁央行降息,无非是希望通过降息来降低社会融资成本,扩大实体经济部门投资
意愿,让资金回归实体经济。但遗憾的是,这个愿望可能要落空。因为,即使央行降低了利率,社会
融资成本并不一定得到同步降低。原因主要有二:一是在利益驱动下,目前从事类信贷业务的机构多
如牛毛,一些实体企业本身也参与其中。这些部门大部分都不具备吸收存款资格或不能以合理价格获
得资金,它们获得的资金成本一般较高,加上其本身杠杆倍数较低,因而由它们向社会提供的资金价
格必然较高;二是中间环节过多,导致融资成本难以有效降低。由于信贷规模管制,有些甚至很多本
是银行常规信贷业务,也要通过所谓银行投行业务去实现,而这些投行业务一般需要通过信托、券商
基金子公司等其他金融机构做通道,加上这些通道本身也有很多政策限制,因而需要规避的方面越多
中间环节就越多,但每多一个环节,就要多增加一份成本。二、降息反而有可能刺激储户寻求更高收
益产品。从投资角度而言,只有降低存款利率,才有可能让居民把储蓄转化为投资。但由于我国缺少
民间投资的有效渠道和储蓄价格双轨制的存在,即使央行降息,城乡居民储蓄也不会自动转化为投资
而会转换成所谓“理财”产品。如果说理财产品价格是居民存款的市场价格,法定存款利率是官方管
制价格,那么必定还会存在一个“黑市”价格。虽然有可能借此通过市场化利率让社会融资成本走向
正常化。但这惊险一跃,央行必定非常慎重。三、央行尚未确定货币政策操作的参考利率。美国刚刚
宣布结束量化宽松,新一轮升息周期还未开始,加上我国通货膨胀率仍然较低,且实际利率为正,应
该说,如果需要降息,目前确实是降息的最后时机。问题是,降哪一个息?央行从 2012 年来,下大
决心推动利率市场化,但央行到目前为止还没有最后确定其调控的参考利率,美联储可以调控其联邦
基金利率,我们调控哪个利率?调控过去所说的“存贷款基准利率”吗?很显然与利率市场化相悖,
央行好不容易扩大了利率上下浮动空间,让资金价格在一个较大的空间里,由市场自由决定,因此,
央行不可能再回到过去的模式,至少在贷款利率上,回去的可能性微乎其微。所以,央行首先需要找
到货币政策操作的参考利率,在这个利率未找到或正式确定前,央行调整利率的可能性都是不大的。
上一篇:农业上市公司造假有必然性? 下一篇:私募股权基金